2013-2020年期间基础油市场每月涨跌情况如图所示。从全年来看,上半年每年的3月份是相对销售旺季,下半年10月份是销售旺季,这2个节点基本发生在下游工厂换油换季加大采购的时期。
前期文章中我们分析过,库存和价格的相关性非常高,呈现负相关,相关系数在-0.779,因此真正决定节后炼厂价格涨跌的依然是炼厂的库存情况。隆众分析,随着春节假期的到来,下游及物流运输的停工,从2月8号开始炼厂库存基本处于“貔貅”状态,只产不销。以二类基础油为例,市场大概有10-12天的产量累积,上海展台布置服务预计节后市场的总库存量在16万吨左右,炼厂的库容比增加到8成左右。
从库存与价格的相关性来看,预计节后市场消化库存为主,或将前期订单完成,或在节前的价格点上签订新订单,部分产量较大的炼厂有增加优惠幅度加大出货速度的可能。预计月底二类油的库存降至在7万吨左右。库容比降至3-4成左右。
从国际油价的成本核算来看,2月-3月份的炼油成本恰逢布伦特高位,炼厂的炼油成本增加,副产品价格也势必会水涨船高。加之3-4月份进口资源紧缺的影响,国内资源价格抬价尚有一定支撑。
从需求层面来看,2020年虽然受公共事件的影响,国内整体经济环境较弱,但从润滑油的用油需求量来看,仍然呈上涨态势。虽然2020年的需求量增幅只有3%,但对于下游润滑油工厂而言,客户结构的层次发生了加大的变化,产生了一定的“马太效应”,润滑油产量较大的客户今年的产量将继续扩增,因为他们对于原料采购具有更高议价能力和成本的控制能力,会吸引更多的OEM代工客户。从隆众采集的100家润滑油下游工厂的样本数据就可以看出,100家润滑油工厂的产量占总产量的75%。综合来看,节后市场预计盘整消化库存为主,部分型号的产品成交会加大优惠幅度。3月份随着进口资源紧缺的支持以及上游库存的消化、下游的集中采购,上海展台布置服务价格会呈现一定幅度的回升。
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